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10月29日晚间，海天味业公布了2026年第三季度财报。数据显示，第三季度公司实现营业收入64.07亿元，同比仅增长0.12%；归母净利润为11.90亿元，同比下滑15.41%。前三季度累计营收225.53亿元，归母净利润53.80亿元，同比增幅分别为4.27%和1.17%。

在第三季度，海天味业的两大核心品类表现均不理想。酱油业务收入31.72亿元，同比下降1.7%；蚝油收入10.69亿元，下滑5.1%。调味酱品类微增2.0%，其他品类则增长了4.1%。

从渠道来看，线下收入同比减少1.5%，而线上收入增长7.4%，成为唯一实现正增长的渠道。区域方面，中部地区单季收入下降10.7%，南部和北部地区分别增长6.1%和2.1%。第三季度，海天净增经销商71家，主要集中在南部、东部和西部地区。

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收入增长乏力并非最大问题，盈利能力下滑更为明显。

第三季度，海天毛利率为37.28%，同比下降2.35个百分点；归母净利率为18.57%，同比下降3.41个百分点。扣非归母净利润同比下滑16.61%，降幅超过归母净利润。前三季度经营活动现金流同比下降33.66%，资金状况也显露出疲软迹象。

原因并不复杂：大豆和包材成本上升，加上低毛利产品占比增加，共同拖累了第三季度毛利率。餐饮渠道约占海天收入的一半，而7月和8月餐饮零售增速分别仅为1.4%和1.1%，需求端疲软传导至出货节奏。

事实上，增长放缓早有迹象。

上半年，公司营收增长6.01%，归母净利润增长7.13%，但第二季度单季增速已放缓至2.93%。第三季度业绩进一步走弱。国金证券在三季报点评中指出，Q3终端动销放缓、增长动能减弱，但主业基本盘依然稳固，短期成本压力可通过内部提效来对冲。

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尽管整体承压，海天并非没有布局。

以薄盐和有机为核心的健康系列，前三季度营收同比增长22%，其中第三季度增长13%。9月，海天完成了对香港品牌淘大100%股权的收购。淘大创立于1908年，销售网络覆盖30多个国家和地区。

总裁管江华在9月21日的半年度业绩说明会上表示，收购完成后，海天将充分利用研发、供应链及渠道资源，淘大将延续其全球化起步早、品牌优势等特点，双方实现双向赋能、互补发展。董事长程雪在5月股东会上表示，2026年公司将继续推进智能化生产基地建设，研发重点围绕新品类开拓和健康品类升级。

回购方面，公司6月推出了10亿至20亿元的A股回购方案，其中七成以上用于注销。截至9月底，已回购约2204万股，支付约7.55亿元。

10月以来，海天味业A股股价在33元至35元区间震荡。10月23日收于34.53元，10月28日回落至33.46元。三季报发布后的10月29日，股价收报34.53元，单日上涨3.20%，成交额7.77亿元，盘中最高触及34.61元，最低为33.12元。

截至10月30日收盘，海天A股报34.86元，微涨0.96%，总市值2037亿元。

国金证券维持买入评级，但下调了今明后三年的利润预测9%至11%，理由是成本压力加剧。中金公司目标价44.33元，华泰证券40.61元，华创证券42.00元，广发证券39.07元，均高于当前股价，但普遍较此前有所下调。

高盛将H股目标价降至35.2港元，仍维持买入评级。近六个月，机构对海天2026年全年净利润的一致预测约为77亿元。

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横向对比整个赛道，冷暖并不均衡。

中炬高新第三季度归母净利润同比大幅增长，连续多个季度实现营收和利润正增长，但其体量不足海天的两成，高增速存在基数差异因素。恒顺醋业第三季度营收同比增长6.13%，但归母净利润下降7.21%，收入和利润同样出现背离。据券商前瞻预测，千禾味业第三季度增速接近持平。

换句话说，行业整体景气度不高，但海天受到的冲击更为明显。其餐饮渠道占比更高，主力品类更集中于酱油和蚝油，因此受需求走弱的影响大于醋类和复合调味品企业。

总体而言，这是一份结构性承压的三季报。主力品类收入下滑，线下渠道和中部区域同步承压，成本上升压低了毛利率，产品、渠道、区域和盈利四项指标在同一季度同时面临压力。